回购安排，能否旧貌换新颜

发布日期：2016-09-28来源：PPP知乎编辑：宋珍珍

[摘要]

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文/靳林明

　　在PPP领域谈回购，大家可能会感到有点似曾相识。为什么呢，因为在本轮PPP之前，政府大量的工程是通过BT模式实施的。因此，对很多政府而言，回购安排都是熟悉的配方，熟悉的味道。以至于现在很多时候，大家在谈PPP项目时，都会情不自禁地谈到回购，中毒不浅。抛开BT模式是否是PPP的争论，在今天的PPP话语体系中，大家再来谈回购安排，看看能否有些不一样的感受。

　　第一，回购安排本身没有任何感情色彩，不是人民群众的天然公敌。回购安排可以通过资产回购以及股权回购的形式进行。

　　第二，就资产回购而言，在本轮PPP中，基本已经不存在适用的可能性。在经营性项目中，合作期限到期后，项目资产是有偿或无偿移交给政府方，投资人的投入通过经营行为获得了合理回报后退出;在非经营性项目中，合作期限到期后，项目资产一般是无偿移交给政府方。虽然从某种意义上看，可用性付费与原来的回购价款有一定的相似性，但是，毕竟其法律性质已经发生了变化。

　　第三，就股权回购而言，在本轮PPP中仍然存在适用空间。我们需要明确的是，在什么时间回购，以什么价格回购，在什么情形下回购。一般而言，因为税收及一些其他商业原因，股权回购会被认为是资产移交的一种替代形式。通过股权回购方式实施，会有税务、资产组合等方面的好处，但是，也会存在公司经营风险的可能。在PPP项目中，因为项目公司的特殊性，政府监管力度大，这个方面的风险可能不是很大。

　　第四，在什么时间回购，这个主要是考虑到一个PPP项目的合作期限，如果回购的时间过早，不能起到通过PPP提高公共产品和公共服务提供的质量和效率的作用。

　　第五，以什么价格回购，这个主要是看，投资人退出的获利机制是怎么样的?如果实质上是明股实债，股权回购价格基本是还本付息模式，而不考虑项目公司的具体建设和经营状况，这个就偏离了PPP的本质要求。

　　第六，在什么情形下回购，这个要和一个PPP项目的退出安排结合起来考虑，比如合作期限届满的移交，因为政府方原因、投资人方原因导致的提前终止、因为不可抗力、法律变更等原因导致的提前终止，等等。在这种情况下，股权回购的价格应该和补偿方式结合起来。

　　回购安排，有与时俱进的必要。

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