建筑行业深度分析:PPP奏响基建市政行业最强音

发布日期：2016-08-10来源：网络来源编辑：宋珍珍

[摘要]

　　PPP是本届政府政策选择,必将稳步推进。中央政府通过以43号文为核心的系列措施,限制了地方政府通过融资平台来融资的渠道。财政部与发改委主导推进 PPP模式,建立了对地方政府财政及投融资活动的新监控和管理体系,一举完成化解地方债务风险、加强中央控制等多重目的。同时PPP模式能充分激发社会资本活力,起到“让市场在资源配置中起决定性作用”的核心价值,成为投融资体系改革的重要部分,必将得到稳步推进。

　　十万亿PPP加速落地,奏响行业基本面最强音。截至上半年末,财政部PPP库入库项目超10万亿元,签约项目约1万亿元,我们预计今明后签约达2/3/4 万亿元。经过一年多实践,PPP政策更具针对性和实效性:部委间政策协调性加强,《PPP财政管理办法》有望出台,若政府违约上级财政可直接扣款,为 PPP执行保驾护航,税收优惠及补贴政策等也将提高PPP项目收益性。同时金融机构和社会资本参与热情提高,去年签约项目逐渐进入开工高峰期,多因素促PPP项目加速落地,是今年建筑行业最大基本面。

　　PPP带来基建市政投融资机制改革,产业链格局发生深刻变化。十万亿级别基建投资的供给机制由融资平台转向PPP社会资本将深刻改变产业链格 局,央企国企及部分优质上市企业凭借PPP专业能力、融资能力、项目实施能力、资质信誉强等诸多优势站在了基建投融资的中心地位。原来地方融资平台恶性融 资和投资不可持续、效率较低,而社会资本投资更加理性审慎、提高项目投资效率,我们认为这将是一个减量替代的过程,但投融资将更具持续性,项目效率更高、 回款保障更好。

　　建筑上市公司PPP 项目将改善经营现金流,投资性现金流回款预期明显改善。PPP项目将改善上市公司建设阶段经营性现金流,同时投资性现金流支出增加,当高杠杆低比例资本金 出资情况下,施工收益覆盖投资将改善整体现金流。同时财政约束使得PPP回款保障显著增强。PPP融资以项目公司为主体,不并表情况下不会显著增加负 债;PPP项目毛利率更高,应收款项及存货周转加快导致资产减值损失减少,综合提升净利率。

　　PPP退出机制完善有望加快PPP落地,改变整个PPP生态圈。PPP退出机制包括股权回购、股权交易、IPO、 ABS等多种手段,目前相关法规并不完善。如后续退出机制能有效建立,将有望引入更多种类资金参与,解决融资渠道单一,期限错配等障碍,发挥不同社会资本 的比较优势,加速PPP项目落地,同时将产生大量基于基础设施的股权及债权金融产品,给专业PPP资产管理公司的出现提供可能,有望改变整个生态圈。

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