融资政策边际宽松 加快基建设施PPP建设

发布日期：2018-07-25来源：网络来源编辑：张继蕊

[摘要]

　　 近期政策密集出台，央行发布资管新规，银保监会发布理财新规征求意见稿，国常会指出要更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构，以促进实体经济发展。

　　融资政策边际宽松，关注微观企业层面改善

　　 7月17日，银保监会主席郭树清带队赴中国银行总行考察，调研督导加大民营企业和小微企业融资服务力度；7月18日，网传央行窗口指导银行，将额外给予MLF用于支持贷款投放和信用债投放；7月20日，资管新规和理财新规出台。融资政策出现边际宽松，市场对于流动性改善预期显著提升。但我们认为，从政策推出到微观层面企业融资实质性改善需要一个过程，后续微观改善仍需观察。前期板块快速下杀估值，后期的业绩下杀还未到，因为很多企业刚刚开始调整自身杠杆。如果企业的PPP项目融资未能得到有效改善，业绩风险依然还是需要释放。

　　 地方债加快发行使用，加快基建设施建设

　　 7月23日召开的国务院常务会议上，提出积极财政政策要更加积极，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动基础设施项目上早见成效，并提出稳健的货币政策要松紧适度。央行提出“去杠杆初见成效，稳杠杆成为下一阶段主要目标”。考虑到外部贸易战的复杂环境，为保持经济快速增长，去杠杆政策趋缓，政府要加大基建投资以扩大内需，保持经济增长。

　　 风险尚未释放完毕，谨慎看多本轮超跌反弹

　　 近期，地方政府隐性债务摸底排查正式启动，重点针对地方棚改、PPP等重大项目负债、资金流情况，涉及地方审计、财政等多部门，排查力度、覆盖范围都远大于与往年。目前排查尚未结束，个别隐性财务可能打破“刚性兑付”，我们认为这轮排查的风险尚未释放完毕。结合中美贸易战的复杂外部环境，我们谨慎看待本轮超跌反弹，认为目前PPP板块是处于估值底部修复性反弹阶段。

　　 投资建议：我们认为政策阶段性宽松是为前期政策打补丁，地方政府隐性债务排查风险尚未释放，本轮PPP板块是估值底部的修复性反弹，建议关注PPP板块低负债率、高信用等级、资金压力较小的超跌个股。

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