重点关注东方园林PPP类项目收益确定性优势

发布日期：2018-06-11来源：网络来源编辑：张继蕊

[摘要]

　　 近日,招商证券环保行业首席分析师朱纯阳接受专访,对市政类PPP模式以及东方园林后市阐述了自己观点。

　　 市政工程PPP类项目:后市收益确定性优势将更加明显

　　 在所有项目实施的过程中,总有一方要垫资,以之前广泛采用的BOT模式为例,其本质也是建设期企业垫资,运营期接受政府分期回款。而在PPP模式下,政府由于财政压力,多由企业进行垫资。因此,PPP的金融模式的本质,是以进入地方政府财政预算,人大决议及更高级别的国家库形式,来对地方政府未来的企业建设期回款形成强制担保,导致长期现金流产生,并引导银行进入长期贷款序列。以这三种形式来进行的强制担保,应该算是地方政府和国家层面所能拿到的最强形式,更何况财承10%年度支出红线的限制。因此,相信在市场中期回归理性之后,市政工程PPP类项目的收益确定性优势在市场的中后期会被重点关注。对于既有项目在既有国家库的上市公司本体,在经营层面完善的假设下,未来资金的回流方面不会有过多的疑虑。

　　 东方园林:更应关注业绩增长是否能有足够资金匹配

　　 作为生态环保领域的龙头企业,东方园林在2014、2015年进行了人员和技术储备,2016、2017年在金融模型方面与PPP板块,工程实施方面与河道治理行业双共振,产生了较为瞩目的利润增量和利润增速,东方园林市值从180亿涨到目前500-400亿,实现了公司盈利2年4倍的增长,这一点是有目共睹的。此次发债遇冷事件,对东方园林来说是一次综合能力的压力测试,未必是一件坏事。

　　 而具体到偿债能力,东方园林5月24日的澄清公告中表示,截至2018年年底,东方园林需要偿还的尚未到期债券共计29亿元,而其2017年全年回款金额已达103亿元。市场在当前阶段关注东方园林是否会出现资金链断裂,源自对行业模式的理解不深。接下来对东方园林的关注点不应该放在既有债务是否能按时归还上,而应该关注东方园林的业绩增长是否能有足够资金匹配这方面。

　　 十九大以来,政府及政府类项目的执行力明显在加强,想要在2035年实现美丽中国蓝图,真正地改善中国环境,必须要有一批龙头和有能力的公司来承载美丽中国环保行业的投资和建设,作为环保行业的观察者和全产业链中的一份子,我们对此一直很有信心。

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