透视固定资产投资走势

　　当前的固定资产投资形势

　　2011年1-10月，固定资产投资(不含农户)累计同比增长24.9%，与前三季度增速持平。从行业投资增长看，上述投资增长状况主要得益于：制造业投资增速稳中略升，批发和零售等行业投资较快增长，以及农林牧渔等行业投资增速的持续上升，它们在一定程度上抵消了房地产业投资增速向下调整和基础设施投资增速下行对固定资产投资增长的影响。

　　制造业和房地产业投资增长放缓，房地产开发投资增速下行趋势明显。尽管制造业和房地产业仍然是拉动固定资产投资的主导力量，但两者的累计投资增长都出现了放缓的情况。2011年1-10月，制造业投资累计同比增长31.6%，较前三季度增加0.1个百分点，但低于上半年、1-7月和1-8月的累计增速(参见图1);1-10月，房地产业投资累计同比增长32.3%，比前三季度低0.3个百分点，较1-8月低1.1个百分点，累计同比增速连续两个月下降(参见图2)。

　　图1 2011年以来制造业投资累计同比增速

　　图2 2011年以来房地产业投资累计同比增速

　　房地产开发投资增速下行趋势明显。2011年1-10月房地产开发投资累计同比增长31.1%，为2011年以来最低增速，分别较年初、一季度、上半年、前三季度同比增速下降4.1、3.0、1.8和0.9个百分点(参见图3)。

图3 2011年以来房地产开发投资累计同比增速

　　从登记注册类型看，房地产开发投资增速下行的主要原因是非国有房地产开发投资增速的下降。从图4可见，2011年以来，尽管国有及国有控股房地产开发投资增速较低，但相对稳定;与国有及国有控股房地产开发投资增长状况不同，非国有房地产开发投资增速较高，但投资增速下行明显。2011年1-10月，国有及国有控股房地产开发投资累计同比增长23.3%，较前三季度增速提高1.5个百分点，较年初增速走低2.9个百分点;非国有房地产开发投资累计同比增长32.6%，较前三季度增速走低1.3个百分点，比年初增速低4.4个百分点。

　　图4 2011年以来国有和国有控股、非国有房地产开发投资累计同比增速

　　基础设施投资增速继续下行。2011年1-10月，交通运输、仓储和邮政业投资累计增速由前三季度的5.7%下降到4.1%。其中铁路投资下降幅度(较上年同期)由前三季度的19.0%进一步扩大到21.9%，道路运输业投资累计同比增速由前三季度的11.6%下降至9.9%，城市公共交通业累计同比增速由前三季度的17.7%下降至13.2%。

　　2011年1-10月，电力、燃气及水的生产和供应业投资累计增速由前三季度的3.7%略升至3.8%。其中电力和热力的生产与供应业投资累计增长3.3%，比前三季度略低0.1个百分点;燃气生产与供应业投资累计增长26.5%，比前三季度提高1.3个百分点，水的生产与供应业投资累计降幅由前三季度的5.7%缩小到4.6%;水利、环境和公共设施管理业投资累计增速由前三季度的17.2%略增至17.3%，其中水利管理业投资累计同比增长28%，较前三季度提高2.9个百分点，环境管理业投资累计同比增长4.5%，较前三季度提高1.8个百分点，公共设施管理业累计同比增速由前三季度的17.2%降至16.8%(参见图5)。

　　图5 2011年以来基础设施行业投资累计同比增速

　　农林牧渔业投资增速持续加快，批发零售和采矿业投资增速稳中趋升。在固定资产投资占比排名中，紧随制造业、房地产业、三大基础设施行业之后的是采矿业(3.6%)、批发和零售业(2.5%)、农林牧渔业(2.3%)，2011年1-10月，三者累计投资合计占固定资产投资(不含农户)的比重为8.8%(参见图6)。

　　图6 2011年1-10月固定资产投资(不含农户)的行业构成

　　2011年以来，农林牧渔业投资累计增速一直处于上升的过程中，1-10月累计同比增速为28.2%，比前三季度增速提高2.7个百分点，比年初大幅提高了21.3个百分点(参见图7)。

　　图7 2011年以来采矿业、农林牧渔业、批发和零售业投资累计同比增速

　　2011年5月以来，采矿业、批发和零售业投资增速稳中趋升。1-10月，采矿业、批发和零售业累计同比增速分别为36.7%和17.3%，分别比1-5月累计同比增速提高4.9和6.3个百分点(参见图7)。

　　东中部地区投资增长放缓，西部地区投资增速稳中趋升。2011年1-10月，东部、中部、西部地区投资累计同比增速分别为22.2%、29.7%和29.6%，东部地区较前三季度增速走低0.1个百分点，为5月以来的最低同比增速，中部地区较前三季度增速降低0.2个百分点，且为2011年以来最低同比增速，西部地区较前三季度增速提高0.1个百分点，为2011年以来最高同比增速(参见图8)。

　　图8 2011年以来东、中、西部地区投资累计同比增速

　　未来投资增长趋势及相关政策建议

　　未来投资增长变动趋势。尽管2011年8月以来固定资产投资累计增速相对稳定(参见图9)，但由于合计占比在80%以上的制造业、房地产业、以及三大基础设施行业投资增速均出现放慢的情况(参见图6)，未来固定资产投资增速下调的可能性较大。国家统计局最新发布的2011年1-11月固定资产投资主要情况显示，投资增速正在放缓——“1-11月固定资产投资(不含农户)，同比增长24.5%，增速较1-10月回落0.4个百分点，其中，11月当月增长21.2%。从环比看，11月固定资产投资(不含农户)下降0.19%”。

　　另外，从占比在25%以上的房地产业投资增长前景看，房地产市场调控政策对投资增长的影响进一步显现，受其影响，明年投资增速明显下降的可能性增大。因为从国家统计局发布的2011年10月70个大中城市住宅销售价格变动情况看，房地产市场销售前景看淡，“开发跟着市场走”，房地产开发投资增速进一步下行的可能性很大。与上月相比，2011年10月，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格下降的城市有34个，持平的城市有20个。与9月份相比，10月份环比价格下降的城市增加了17个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.2%。

　　相关政策建议。为了避免出现固定资产投资增速快速下降，应根据固定资产投资增长变动趋势和国民经济运行状况，把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调。

　　信贷政策要保证重点在建、续建项目的资金需要，防止出现“半拉子”工程;支持民生工程尤其是保障性安居工程。地方政府融资平台清理规范工作完成后，应尽早恢复对承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司，以及承担非公益性项目融资任务的融资平台公司的信贷业务。

　　加快房地产市场相关制度建设，尽早改变房地产市场调控主要依赖行政性手段的状况。